私募股市【甲醇】流畅的下跌局面能否延续？

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　　来源：国元期货研究

　　一、观点

　　在短期供给端压力增加、成本重心下滑以及下游需求回升的背景下，甲醇价格下滑。但是考虑到下方2500支撑相对偏强，因此近期价格或将在2500之上震荡。从后期来看，虽然成本略有改观，但是尚不能扭转下跌的局面，因此建议投资者反弹沽空为主。

　　二、行情回顾

　　上周甲醇2409合约在多头减仓下，下破前期整理区，并于上周五市场重心收于60日均线之下，主要是近期国内甲醇装置产能利用率持续回升，产量持续走高，叠加港口库存累库，供给压力增加，对盘面形成压制。步入本周一，甲醇2409合约盘面持续走低，伴随空头的小幅增仓，市场有进一步试探下方2500整数关口支撑的预期，继续关注是否能有效站稳，若能有效站稳，之上震荡为主。

　　三、基本面分析

　　3.1

　　供给端压力增加对盘面形成压制

　　前期支撑甲醇走高的供应端在近期逻辑已发生改变。目前国内在国内供应快速拉升、港口库存持续回升的背景下，甲醇的社会库存呈现持续累库的局面，且位于近四年同期高位，对盘面存在较大的压制。

　　从国内来看，春检落地之后，甲醇装置开工率在5月中旬达到年内低位，推升盘面价格大幅走高。进入6月份之后，前期春检装置逐渐重启，市场供应回升，而下游需求有限，因此厂家库存累库趋势相对明显，前期供给端的利好逐步转为利空。截至6月13日，国内甲醇装置开工率较前一周上涨2.19个百分点至83.15%，且连续三周呈现上涨的局面。从6月中下旬的装置的检修情况来看，除去内蒙古新奥一期60万吨/年甲醇装置计划6月20日起检修20天左右外，宁夏畅亿60万吨即将于6月20日重启，榆林兖矿、西北能源、山西焦化、陕西润中、重庆万盛、阳煤丰喜总计6套装置涉及23万吨的装置即将于6月底重启，届时计划检修或减产涉及产能远小于计划恢复涉及产能，因此整体来看，短期装置开工率存在上升的预期，后期的产量增加。

　　从外围市场来看，二季度，在海外天然气供应紧张的背景下，甲醇外围市场装置开工率降至往年同期低位，但是近期部分装置重启，使得供应呈现小幅回升。截至6月14日，除中国外，国际甲醇产量为89.86万吨，环比上周增加0.59万吨，装置产能利用率为66.62%，环比上周增加0.44个百分点。值得关注的是，沙特装置全部恢复正常运行；文莱BMC重启恢复正常，伊朗ZPC两套330万的装置近期将逐步重启，届时后期供应量较前期存在上涨的预期。

　　从近期的甲醇到港量来看，截至6月14日，甲醇到港量较前一周上涨了4.79%至25.33万吨。而港口库存量虽然较上周上涨5.94万吨至67.74万吨，呈现出现累库的局面。下周甲醇周度抵港量继续回升，预计进口样本到港计划预估在29.57万吨附近，因此，港口的持续累库对盘面形成一定的负反馈。

　　3.2

　　短期成本支撑有限后期或略有改善

　　作为煤化工的主要生产原料，近期煤炭板块的表现却不尽人意。虽然国内多地已步入高温天气，进入用煤旺季，但是近期动力煤市场表现却不及预期。

　　今年以来，在全球供应持续增长、需求乏力的背景下，国际煤炭市场整体呈现供应宽松的局面，因此流向我国的货源远高于去年同期。海关数据数据显示，2024年前5个月，我国进口煤炭达到2.0亿吨，同比增长12.6%，5月份进口煤炭量达到4382万吨，同比增长10.7%。而6月份以来，受终端需求低迷影响，部分进口贸易商加大降价促销力度，据市场反馈，目前沿海地区大多数进口煤较内贸煤具备30元/吨以上的价格优势。

　　从国内市场来看，近期南方地区多处于降雨天气，水电及新能源发电量好于去年，电厂日耗回升速度较慢。再加上环渤海港口、长江口、华南等沿海沿江港口库存均处于年内最高水平，部分港口满库，疏港压力较大等利空因素积聚，下游整体采购意愿较低，煤价整体表现偏弱。

　　当前煤炭市场面临高进口、高库存，煤价看涨氛围不足。但是随着国内多地高温天气的增加，煤炭日耗将呈现回升阶段。因此后期来看，煤炭持续下滑的空间有限，对甲醇成本端的支撑或将前期略有改观。

　　3.3

　　下游MTO装置开工率虽然回暖但远低于近年同期

　　从下游市场需求来看，占比最大的MTO近期装置开工率虽有回升，但是由于多套装置亏损检修，MTO开工维持同期低位，对上游甲醇市场存在一定的负反馈。而传统下游，例如冰醋酸、二氯甲烷和甲醛尚维持一定韧性，但是由于占比较低，支撑也相对有限。因此综合来看，目前下游市场甲醇需求整体表现一般，对上游市场整体支撑力度不足。